Вокруг ИИ-бума возник парадокс: кредитные агентства уже видят риски и понижают перспективы, а Уолл-стрит всё равно продолжает финансировать рынок. То есть с точки зрения рейтингов AI-инфраструктура выглядит всё более хрупкой, но с точки зрения ликвидности и спроса на рост капиталовложения пока не иссякают.
Anthropic здесь — показательный пример. Компания быстро растёт по выручке и клиентской базе, но одновременно уже связана огромными долгосрочными обязательствами по вычислительным мощностям и инфраструктуре. Иными словами, рост есть, но он уже куплен будущими платежами.
Поэтому вопрос теперь не в том, может ли ИИ приносить выручку, а в том, будет ли этой выручки достаточно, чтобы обслуживать всё более дорогую машинерию расширения.
То же самое относится и к гигантам вроде Meta (запрещенная в Росси), Alphabet, Amazon, Microsoft и Oracle. Их бизнесы всё ещё генерируют огромный денежный поток, но капзатраты растут быстрее, чем способность этот поток превращать в свободный кэш.
Из-за этого свободный денежный поток сжимается, байбеки сокращаются, а рейтинговые агентства начинают говорить не о росте, а о долговой нагрузке и будущем давлении на баланс.
Рынок ИИ уже перешёл от стадии «деньги дают за историю» к стадии «деньги дают под сложную и всё более рискованную структуру обязательств». И хотя проектам вокруг ИИ ещё удаётся привлекать финансирование, сама архитектура этого финансирования становится всё более похожей на цепочку взаимных гарантий, где риски просто перераспределяются, а не исчезают.